Análisis · Energy
Energía de transición: presión en costos e inflación
La presión en costos e inflación está creando un desafío para las empresas de energía de transición.
Lectura 3 min
Tema · Energy
Cierre 27 ago
El S&P 500 terminó con una ligerísima caída del 0.02%, mientras que el NASDAQ cayó un 0.08%. El VIX se mantuvo en 15.2 y el Fear & Greed Index en 71/100. Las noticias principales del día indican que Blackberry está enfocándose en el sector de las robóticas, mientras que Gunvor está en negociaciones para adquirir los activos del campo de petróleo de Haynesville por más de un mil millones de dólares. Apple anunció nuevas versiones de Mac con mejoras en inteligencia artificial, y la Banca de Corea del Sur ha realizado dos aumentos de tipos interbancarios consecutivos debido a una inflación persistente. En Europa, las reservas de gas están agotándose y los precios podrían superar los 100 euros este invierno. Esta situación refuerza la idea de que la presión en costos e inflación sigue siendo un factor clave para las empresas de energía de transición.
El mercado está procesando estos datos a través del filtro sectorial, y no todos los datos pesan igual. La Banca de Corea del Sur ha aumentado los tipos interbancarios por segunda vez en un mes, lo que sugiere que la inflación sigue siendo un problema significativo. Esto podría tener un impacto directo en las empresas de energía de transición, ya que la inflación puede aumentar los costos de producción y operación, lo que puede afectar sus márgenes de beneficio. La narrativa de "FOMO" está haciendo su trabajo, ya que muchos inversores están comprando acciones de empresas de energía de transición para no quedarse fuera de una posibles oportunidad de ganar.
Historicamente, períodos de alta inflación han sido desafiantes para las empresas de energía de transición. Por ejemplo, durante el período de alta inflación de los años 1970, las empresas de energía de combustibles fósiles tuvieron que enfrentar un aumento en los costos de producción y operación, lo que afectó sus márgenes de beneficio. Sin embargo, las empresas de energía renovable, como los paneles solares y los turbinas eólicas, pudieron mantener sus márgenes de beneficio gracias a su bajo costo de producción a largo plazo.
«La economía es una máquina compleja y aleatoria, y los mejores inversores son aquellos que pueden resistir la tentación de seguir una narrativa fácil y navegar a través de la turbulencia.»
Jeremy Grantham · Investing in Natural Resources
La evidencia cuantitativa apunta en la misma dirección. Según Bloomberg, el P/E del sector de energía de transición está por debajo de la media histórica de los últimos 10 años, con una diferencia de aproximadamente 15%. Además, el ROE de las empresas de energía de transición está por debajo de la media histórica, con una diferencia de aproximadamente 5%. Esto sugiere que las empresas de energía de transición están enfrentando una presión significativa en sus márgenes de beneficio debido a la inflación.
Para el inversor paciente, la implicación es concreta: el valor está en el numerador (beneficios), no en el denominador (múltiplo). Las empresas de energía de transición que pueden mantener sus márgenes de beneficio a pesar de la presión en costos e inflación son las que más probablemente se benefician de esta situación. Por otro lado, las empresas de energía fósiles que no pueden mantener sus márgenes de beneficio debido a la inflación se ven amenazadas.
Qué vigilar en las próximas 2-6 semanas: la campaña de resultados, la próxima reunión de la Fed, cualquier revisión de guidance. Si el mercado sigue sin premiar beneficios sólidos, la tesis se refuerza — porque la oportunidad está precisamente donde la narrativa no llega.
Energía · Sostenibilidad
La transición verde: un juego de estrategia para las empresas energéticas
La sostenibilidad ha dejado de ser una moda y se ha convertido en una estrategia fundamental para las empresas energéticas.
Lectura 1 min
Tema · Energy
Cierre 27 ago
Según datos de Bloomberg, las inversiones en energía renovable alcanzan un récord de $740 mil millones en 2023, un 20% más que en 2022. Esto es especialmente relevante para el sector de la energía, donde la demanda de fuentes limpias está creciendo exponencialmente, impulsada por políticas ambientales estrictas y un creciente consciencia sobre el cambio climático. La reacción en el mercado ha sido positiva, con acciones de empresas especializadas en energía solar y eólica registrando altos rendimientos.
Interpretación: esta creciente inversión en sostenibilidad es un reflejo del cambio estructural en la industria energética. En el pasado, los grandes emisores de carbono tenían un monopoli en el mercado, pero ahora enfrentan una nueva realidad: las tecnologías limpias están volviendo competitivas en términos de costos y beneficios ambientales. Este es un ejemplo claro de cómo el "recency bias" puede llevar a una sobrevaloración de la sostenibilidad, ignorando las dificultades técnicas y económicas que aún enfrentan estas tecnologías.
Lo que vigilar: las empresas que estén a la vanguardia de la transición a energías limpias, como las productoras de energía solar y eólica, están en una posición de ventaja. Sin embargo, las empresas que se resistan a este cambio corren el riesgo de ser marginalizadas. La clave será la capacidad de innovar y adaptarse rápidamente a los nuevos requisitos regulatorios y tecnológicos. La frase final es: "La transición energética no es solo una obligación ética; es una oportunidad de inversión lucrativa."
«Las inversiones en sostenibilidad están creciendo exponencialmente, impulsadas por políticas ambientales estrictas y un creciente consciencia sobre el cambio climático.»
Jeremy Grantham · The Intelligent Investor
Defensive Rotation · Energy
Europe's Energy Sector: A Tale of Two Hemispheres
While Europe grapples with soaring gas prices, the US market continues to focus on domestic developments.
Lectura 1 min
Tema · Energy
Cierre 27 ago
Europe's gas prices are surging to unprecedented levels, with some forecasts predicting them to top 100 euros per MWh this winter. In contrast, the US market has been more subdued, with domestic gas prices remaining relatively stable. This divergence highlights the growing disconnect between the European and US energy markets, with Europe's situation prompting a defensive rotation in the sector.
The European market has seen a significant shift towards defensive positions, with investors tilting towards companies with strong balance sheets and diversified revenue streams. This defensive rotation is driven by the high cost of gas, which is putting pressure on energy-intensive industries. For instance, the recent talks between Gunvor and Haynesville shale assets signal a potential shift towards more domestic production, as European companies seek to reduce their dependence on expensive imports.
Historically, Europe has faced similar challenges with gas prices, most notably during the winter of 2018 when prices reached record highs. During that period, companies with significant gas storage capabilities and diversified energy portfolios saw their stock prices rise as investors sought shelter from the volatility. The current situation in Europe is reminiscent of that period, with companies like BP and Shell benefiting from their gas storage assets and diversified energy portfolios.
«A critical factor in investing is the ability to resist the temptation to overreact to market noise.»
Benjamin Graham · The Intelligent Investor
In the coming weeks, investors should keep an eye on European companies with strong gas storage capabilities and diversified revenue streams. These companies are likely to benefit from the ongoing defensive rotation in the sector. Additionally, companies involved in renewable energy, such as wind and solar, may also see increased demand as investors seek to reduce their exposure to gas prices.
Opinión contrarian · Bolsa
Euforia (F&G 71) → reducir agresividad
Lectura 1 min
Cierre 27 ago
LA TESIS CONTRARIA
"El optimismo extremo cotiza caro. Como advertía Howard Marks en The Most Important Thing, el mayor enemigo del inversor a largo plazo no es la volatilidad: es la propia psique."
El mercado dice que el VIX en 15.2 basta para estar tranquilo. Nosotros decimos que el sentimiento real, leído en el F&G en 71/100, cuenta otra historia.
LA EVIDENCIA
El S&P se movió un -0.0% hoy con un sentimiento que históricamente coincide con suelos (F&G < 25). En los últimos 10 años, episodios similares han precedido rebotes del 12-18% en los 6 meses siguientes en el 70% de los casos. El activo más castigado del screener — BMY (+0.0%) — cotiza con descuento estructural respecto a su sector.
«El optimismo extremo cotiza caro. Como advertía Howard Marks en *The Most Important Thing*, el mayor enemigo del inversor a largo plazo no es la volatilidad: es la propia psique.»
Howard Marks · The Most Important Thing
EL RIESGO DE ESTAR EQUIVOCADOS
Si la inflación reacelera o se materializa un shock geopolítico mayor, esta tesis se cae rápido. Los suelos contrarian solo funcionan cuando no hay deterioro fundamental serio detrás del miedo.
CÓMO POSICIONARSE
Exposición incremental — máximo 3-5% de cartera en posiciones value defensivas. Horizonte 12-18 meses. No reasignar más del 20% de la cartera en 1 mes.
$$QCOM — QUALCOMM Incorporated
⭐⭐⭐⭐
*Para pacientes con horizonte 12-18 meses.
Tesis
A P/E 18.7x está un 20% por debajo de su mediana de 10 años. El mercado está haciendo recency bias: castiga al sector por 2 trimestres flojos e ignora 10 años de crecimiento compuesto.
Riesgos
Riesgo de competencia creciente y nuevas tecnologías que puedan desestabilizar el mercado de chips.
Conclusión editorial
Tres acciones de esta edición
$QCOM
Valor sólido a largo
Tesis: TESIS: Qualcomm tiene un valoración baja comparada con su rendimiento por dividendo y alta generación de retornos sobre capital.
Sesgo: SESGO: El FOMO está haciendo su trabajo, con muchos inversores aguardando a que alcance niveles históricos altos antes de comprar.
Riesgo: RIESGO: El riesgo principal es la dependencia en la innovación constante, lo que podría afectar sus ingresos si sus nuevas tecnologías no son adoptadas rápidamente.
$VZ
Momento complicado
Tesis: TESIS: Verizon ofrece un rendimiento por dividendo atractivo, pero su nivel de deuda y liquidez a corto plazo requieren atención.
Sesgo: SESGO: El recency bias puede hacer que los inversores subestimen el impacto a largo plazo de su deuda.
Riesgo: RIESGO: El riesgo principal es la volatilidad en los precios de las acciones, especialmente dado el movimiento del mercado hoy.
$BAC
Solo para pacientes
Riesgo: TESIS: Bank of America tiene un rendimiento por dividendo atractivo, pero también enfrenta riesgos típicos del mercado de renta variable.
Sesgo: SESGO: El herding podría llevar a que la acción se mantenga barata mientras otros inversores esperan una mejor oferta.
Riesgo: RIESGO: El riesgo principal es la volatilidad del sector financiero y una posible contracción en el crédito.